SHARE
เผลอนิดเดียวเราก็ก้าวเข้ามาในไตรมาสที่ 2 ของปีที่มีเหตุการณ์มากมายในตลาดโลกที่ให้เราได้ลุ้นกันตั้งแต่ต้นปี หลายปัจจัยก็ทำให้ตลาดหุ้นโลกเริ่มกลับมาดูร่าเริงมากขึ้น ตั้งแต่การเจรจาทางการค้าระหว่างจีน - สหรัฐฯ ยันราคาน้ำมันที่เริ่มปรับตัวกลับมา จนถึงแนวโน้มวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ดูน่าจะชะลอตัวลง
ตั้งแต่ต้นปีจนถึงวันที่เราเขียนบทความนี้ ตลาดหุ้นหลายที่ปรับตัวขึ้นมามากกว่าคาด อย่างเช่น ตลาดจีน A-Share (CSI300) ที่ปรับตัวขึ้นมามากกว่า 30% ตลาด S&P 500 ขึ้นมาถึง 13% และ SET Index ยังขึ้นถึง 6%
พอมองกลับไปก็ไม่น่าแปลกใจหรอกครับที่หุ้นทั่วโลกจะวิ่งแรงขนาดนี้เพราะปีที่แล้วตลาดหุ้นโดนทำโทษมาหนักจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก ซึ่งในความเป็นจริงแล้วการชะลอตัวที่เราเห็นคือการเติบโตที่ช้าลงยังไม่ถึงกับหดตัว โดยส่วนใหญ่แล้วหุ้นควรจะให้ผลตอบแทนที่ดีได้ตราบใดที่ยังมีการเติบโตอยู่ ถึงแม้การเติบโตจะชะลอก็ตาม โดยรวมภาพของตลาดตอนนี้อาจดูดีขึ้นแต่ สัญญาณการชะลอตัวของเศรษฐกิจและความไม่แน่นอนทางการเมืองทั่วโลกก็ยังคงไม่ได้หายไปไหน
ตลาดแบบนี้ไม่ง่ายสำหรับนักลงทุน เพราะความผันผวนอาจจะกลับมาอย่างคาดไม่ถึง เราจึงไม่แปลกใจหากนักลงทุนหลายๆ ท่านยังไม่อยากจะรีบกลับเข้าไปลงทุนในตลาดหุ้น แต่ผมก็กังวลว่าหากไม่ลงทุนเร็วๆ นี้อาจจะขาดโอกาสทำกำไรได้
อย่างไรก็ตาม ท่านนักลงทุนอาจจะคลายความกังวลได้บ้างเนื่องจากในสภาวะตลาดแบบนี้ยังมีผลิตภัณฑ์การลงทุนหลากหลายที่สามารถสร้างมาตอบโจทย์การลงทุนได้ หนึ่งในผลิตภัณฑ์ที่น่าสนใจก็คือกองทุนประเภท Structured Fund โดยกองทุน Structured Fund จะมีอายุโครงการส่วนใหญ่ประมาณ 1 ปีขึ้นไป สิ่งที่น่าสนใจคือกองทุนประเภทนี้มีลักษณะของกองทุนที่ลดความเสี่ยงต่อการขาดทุนเงินต้นจากการลงทุนในตราสารหนี้ที่เสี่ยงต่ำ แต่ก็ยังหาผลตอบแทนจากตลาดหุ้นได้โดยผ่านการลงทุนในอนุพันธ์ (derivatives) ที่อ้างอิงกับดัชนีตลาดหลักทรัพย์ หากหุ้นขึ้นกองทุนก็จะกำไรตามอัตราที่กำหนดไว้ แต่ถ้าหุ้นลงกองทุนจะไม่ขาดทุน แปลว่ากองทุนลักษณะนี้จะช่วยลดความเสี่ยงต่อการขาดทุนเงินต้นได้เต็มจำนวน และยังสามารถหาผลตอบแทนจากตลาดหุ้นได้ในเวลาเดียวกัน
ฟังดูไม่น่าจะเป็นไปได้ใช่ไหมครับ เราจะไม่ขาดทุนได้อย่างไรถ้าผลตอบแทนขึ้นอยู่กับหุ้นที่เราลงทุน คำตอบคือ การใช้อนุพันธ์สัญญาวอร์แรนต์ซึ่งเป็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าชนิดหนึ่ง โดยผู้ซื้อจ่ายเงินล่วงหน้า (Premium) เพื่อซื้อสิทธิ์ในการซื้อสินทรัพย์อ้างอิงได้ในราคาที่ตกลงไว้ล่วงหน้า (Strike price) และในจำนวนที่ตกลงไว้ (Notional) สินทรัพย์อ้างอิงอาจจะเป็นดัชนี SET หรือ หุ้นจีน A-Share (CSI 300) ก็ได้ ผู้ซื้อสัญญาวอร์แรนต์สามารถสละสิทธิ์การซื้อได้ ณ วันครบกำหนดสัญญา หากราคาสินทรัพย์อ้างอิงในตลาดต่ำกว่าราคาที่ตกลงกันไว้ โดยผู้ซื้อสัญญาวอร์แรนต์จะเสียเพียงค่า Premium ที่จ่ายไปแล้ว ตัวอย่างเช่น กองทุนซื้อสิทธิ์ราคา 30,000 บาท (premium) สำหรับการซื้อหุ้นที่ราคา 10 บาท (Strike Price) จำนวน 100,000 หุ้น หรือ 1,000,000 บาท (notional) หลังจากนั้นกองทุนก็ต้องนำสัญญาวอร์แรนต์มาประกอบกับตราสารหนี้ให้ออกมาเป็น Structured Fund นั่นเอง
ผมขออธิบายตัวอย่างเพื่อให้เห็นภาพชัดเจนมากขึ้น สมมุติว่ากองทุนมีอายุ 1 ปี ได้รับเงินลงทุนจากนักลงทุนมา 1,000,000 บาทในช่วงตั้งกองทุน หลังจากนั้นกองทุนจะแยกเงินเป็น 2 ส่วน โดยส่วนที่หนึ่งจำนวน 970,000 บาทนำไปลงทุนในตราสารหนี้คุณภาพดีหลายๆ ตัว ที่มีดอกเบี้ยรับประมาณ 3% ต่อปี ซึ่งจะทำให้เงินส่วน 970,000 บาทนี้โตเป็น 1,000,000 บาทตอนครบอายุกอง
สำหรับเงินในส่วนที่สอง จำนวน 30,000 บาท กองทุนจะนำไปจ่ายค่าซื้อสิทธิ์สัญญาวอร์แรนต์ที่อ้างอิงกับดัชนีหุ้นที่ notional ประมาณ 1,000,000 บาท การทำแบบนี้จะเสมือนว่ากองทุนมีการลงทุนในหุ้น (exposure) เท่ากับ 100% ของมูลค่ากองทุน
ในวันที่ครบอายุกองทุน ถ้าโชคดีว่าดัชนีอ้างอิงขึ้นจาก 10 บาทเป็น 11 บาท กำไรที่จะได้คือ 1,100,000 – 1,000,000 = 100,000 บาทเป็นกำไรจากหุ้น หากไม่มี default ของตราสารหนี้ตอนครบอายุกองทุนนักลงทุนจะได้รับเงินคืน 1,100,000 บาท แต่ถ้าโชคร้ายดัชนีลดลงจาก 10 บาท เป็น 9 บาท กองทุนก็สามารถที่จะเลือกไม่ใช้สิทธิ์นั้นได้ซึ่งจะทำให้นักลงทุนได้รับเฉพาะเงินต้นคืนเต็มจำนวน 1,000,000 บาท โดยไม่ได้รับผลตอบแทนจากหุ้น
ด้วยรูปแบบการลงทุนนี้เราจะไม่ขาดทุนและสามารถทำกำไรจากหุ้นได้ ฟังดูดีมากใช่ไหมครับ แต่ในโลกของตลาดทุนไม่ได้โรยด้วยกลีบกุหลาบ ไม่มีอะไรที่ได้มาฟรี นักลงทุนยังคงต้องระมัดระวังการลงทุนอยู่ดี เพราะ Structured Fund ยังมีความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ของผู้ออกตราสารหนี้ (Default risk) อยู่ การลงทุนในตราสารหนี้ทุกตัวที่กองทุนลงทุนต้องมีคุณภาพและกระจายตัวมากพอซึ่งนับว่าสำคัญมาก เพราะหากมีการผิดชำระหนี้เกิดขึ้น จะส่งผลให้มีความเสี่ยงต่อการขาดทุนเงินต้น
แต่อย่างไรก็ตามการลงทุนประเภทนี้ก็ยังมีความน่าสนใจอยู่มากในสภาวะผันผวนเช่นนี้ จับตาดูกันนะครับอาจจะมี Structured Funds ที่น่าสนใจออกมาเป็นทางเลือกให้นักลงทุนนะครับ
โดย คุณณรงค์ศักดิ์ ปลอดมีชัย
ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร
บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน ไทยพาณิชย์ จำกัด
